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中国中车2017年报看点 订单充裕未来业绩有保障

2019-06-10 11:29 出处:未知 人气: 评论(

2015年9月28日,由中国南车集团公司和中国北车集团公司重组合并而成的中国中车集团公司宣告成立。中国中车成为全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商,现有46家全资及控股子公司,员工17万余人。

中国中车2017年报看点 订单充裕未来业绩有保障

2017年,面对经济下行压力,动车组需求减少等因素的影响,中国中车业绩稳中略降。不过,中车在手订单饱满,加上海外市场及城际城轨持续发力,未来业绩有望持续增长。

前瞻产业研究院《2018-2023年中国轨道交通装备行业发展趋势与细分市场投资前景分析报告》对中国中车2017年报看点进行了深入解读:

看点一:2017年业绩略低于预期,营收利润双降

2017年,由于优化调整产品结构、缩减物流业务,以及新产业交付量下降,中国中车收入和净利润均有小幅下降。数据显示,中国中车2017年实现现营业收入2110.13亿元,同比减少8.14%;归属于上市公司股东的净利润107.99亿元,同比减少4.35%。

图表1:2010-2017年中国中车营业收入及净利润变化(单位:亿元,%)

中国中车2017年报看点 订单充裕未来业绩有保障

资料来源:前瞻产业研究院整理

在各业务占比方面,2017年公司铁路装备相关业务仍然占比最高,达到了51.26%,城轨与城市基础设施业务占比持续提升,从2016年的11.81%提升到15.91%。

图表2:2017年中国中车营收结构分布(单位:%)

中国中车2017年报看点 订单充裕未来业绩有保障

资料来源:前瞻产业研究院整理

具体来看,铁路装备业务和新产业营收基本保持稳定。铁路装备业务2017年实现营收1082亿元,同比增长1.2%;新产业业务2017年实现营收539亿元,同比下降7.1%,主要是风电装备和机车配件等业务本期交付量减少所致;城轨相关业务实现营收336亿元,同比增长23.7%,成为公司业绩重要的增长点;现代服务业务实现营收154亿元,同比下滑59.2%。

图表3:2015-2017年中国中车分业务营收规模情况(单位:亿元)

中国中车2017年报看点 订单充裕未来业绩有保障

资料来源:前瞻产业研究院整理

看点二:毛利率、净利率保持上升趋势,盈利能力有望进一步提升

在南车、北车合并前,两大公司毛利率和净利率水平均处于行业领先水平。合并为中车后,在规模效应作用下,毛利率和净利率再度走高,保持稳定增长态势。2017年,中国中车毛利率为22.68%,净利率为5.12%,均达到近年来最高水平。

图表4:2010-2017年中国中车毛利率及净利率变化(单位:%)

中国中车2017年报看点 订单充裕未来业绩有保障

资料来源:前瞻产业研究院整理

分业务来看,2017年公司铁路装备、城轨与城市基础设施新产业、现代服务业务及新产业毛利率分别为25.80%、16.86%、9.96%、23.69%。其中由于铁路产品与成本产品规模效益凸显,铁路装备、城轨城市基础设施业务分别比上年提升0.46%和0.59%;现代服务业务增长更为明显,毛利率较上年提升3.54个百分点。

图表5:2016-2017年中国中车分业务毛利率情况(单位:%)

中国中车2017年报看点 订单充裕未来业绩有保障

资料来源:前瞻产业研究院整理

总体而言,中国中车产业地位奠定了其对供应链有着较强的议价能力和管理能力,并随着整合效应释放,盈利能力有进一步提升的可能。

看点三:在手订单充足,未来业绩增长有保障

对于中国中车而言,在手订单情况,直接影响着未来业绩走向。过去一年,中国中车接连斩获多个大单,为其业绩增长提供充足保障。随着铁路周期向好等因素影响发酵,中车未来业绩回暖可期。

图表6:2017年中国中车重大合同统计

中国中车2017年报看点 订单充裕未来业绩有保障

资料来源:前瞻产业研究院整理

2017年,中国中车新签订单约3141亿元,同比增长19.61%。截至2017年底,中车在手订单约达到2434亿元,同比增长29.40%,其中机车258亿,动车组507亿,客车41亿,城轨业务1383亿元,货车53亿,新产业及其他192亿。

图表7:2015-2017年中国中车新签订单和在手订单情况(亿元)

中国中车2017年报看点 订单充裕未来业绩有保障

资料来源:前瞻产业研究院整理

看点四:海外市场表现亮眼,有望进一步打开国际市场

近年来,中国中车大力拓展海外市场,积极开展全要素国际化经营模式,以轨道交通装备业务为重点,带动相关产业全力进军国际市场,实现“产品、技术、资本、管理、服务”全要素组合输出,加快实现由国内市场向全球市场、由“走出去”向“走进去”、由本土企业向跨国企业转变。

2017年,中车实现海外业务收入192亿元,同比增长0.88%,占全年营收的9.10%。全年实现国际业务新签订单57亿美金,目前已相继获得美国洛杉矶地铁、波士顿地铁加车、费城双层客车、加拿大蒙特利尔双层客车、英国货车、瑞士货车等项目,并已签订印尼雅万高铁车辆项目,未来有望进一步打开国际市场。

图表8:2010-2017年中国中车海外业务营收规模及占比情况(单位:亿元,%)

中国中车2017年报看点 订单充裕未来业绩有保障

资料来源:前瞻产业研究院整理

看点五:城际城轨持续发力,轨交后市场占比有望逐渐提升

最近四年,我国铁路固定资产投资维持在8000亿元以上,2017年全国铁路固定资产投资完成8010亿元。尤其是铁路轨交维持高景气度,城轨运营线路长度近年来增速不断提高,从2010年的1455公里到2017年的5022公里,CAGR达到19.4%。中车作为轨交行业绝对龙头将显著受益,未来订单交付量有望维持高位,城轨业务成为中车业绩增长新亮点。

图表9:2010-2017年全国城规运营线路长度(单位:公里,%)

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资料来源:前瞻产业研究院整理

此外,轨道交通正在由投资驱动向需求驱动转移,即投资资金将更加“后移”,向机车车辆与线路运营维护端倾斜。据SCI Verkehr数据显示,我国铁路运营维护后市场的占比为26%,远低于发达国家60%的水平。随着线路和列车特别是动车逐步进入不同的检测、维修阶段,轨交运维需求将稳步提升,后市场有望兴起。在整体业务出现下滑的背景下,2017年中国中车维修相关业务的收入就达到250亿左右,约增长10%。随着市场需求释放,轨交后市场占比有望逐渐提升。

图表10:全球轨道交通后市场占比情况(单位:%)

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资料来源:SCI Verkehr 前瞻产业研究院整理

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